염블리와 함께 주식 배우기 - 적정주가 구하는 방법(기아, 포스코, 삼성전자)

이 글에서는 기업의 적정주가를 구하는 방법을 알아보겠는데, 이 방식을 사용하기 위해서는 이익이 꾸준하고 미래 예측이 가능해야 합니다. 이 방식이 모든 기업에 적용되는 것은 아니니 참고하시기 바랍니다. 여기에 있는 계산은 2022년 10월 당시 기준으로 했으니 기억하시기 바랍니다.

(2022년 10월 1일 방송)

 

 

기업의 적정 주가 구하는 것에 절대적인 것은 없습니다. 다만 어느 정도 합리적으로 싸다, 비싸다를 판단할 수 있는 방법을 안내하는 것입니다. 삼성전자의 경우 PBR 1.2~2배를 왔다갔다 하는데, 이런 사이클 기업은 하단에서 사서 상단에서 팔면 좋습니다. 적정주가를 구하기 힘들면 이렇게 밴드플레이하는 방법도 있습니다.

 

1. 적정 PBR 구하기

기업의 내재가치(적정가치) - 적정 PBR

PBR : 자산 가치

적정 PBR = ROE / (COE - g)

 

ROE(자기자본이익율) = 순이익/순자산

내가 1억 가지고 있는데 천만 원 벌면 수익률이 10%인데 이것이 ROE입니다.

어떤 기업이 자본이 1조원인데 천억을 벌면 ROE가 10%입니다.

ROE가 높은 것은 이익을 많이 낸다는 것을 의미합니다. 

그러면 PBR이 올라갑니다.

 

COE(자본조달비용) = 국채 3년 금리 + 위험 프리미엄(인플레이션)

g = 영구성장률 = 2~3% (보통 2%를 많이 사용)

 

이익이 증가하고, 금리가 하락하고, 물가가 하락하고, 성장이 증가하면 적정 PBR이 올라갑니다.

금리가 낮을 때는 자본조달비용이 낮아져서 적정 PBR이 올라갑니다.

 

내 통장의 가치 -  적정 PBR

 

기아에 적용 (2022년 10월 당시 상황)

기아 적정 PBR 예시 (2022년)

 

ROE - [네이버 / 기아 -재무정보 - 종목분석 - 기업현황]에서 아래 표를 보고 몇 년간 ROE를 평균을 냈음(설정하기 나름). 보수적으로 잡는 게 좋습니다.

BPS - 주당 순자산가치

기아 재무제표 ROE, BPS (2022)

기아 적정 PBR 예시 (2022년) - 금리, 물가 낮을 때 가정

금리가 낮아지고 물가가 떨어졌다고 가정합시다.

금리 3%, 물가 3%라고 가정하면 적정 PBR이 2.2배가 됩니다.

 

2. 적정 내재가치 구하기

기업의 내재가치 구하는 방식

기업의 내재가치를 구하는 방법인데 전체 시총을 구하는 방법입니다.

내재가치 = 잉여현금흐름 / (COE - g)

잉여현금흐름 = 영업활동현금흐름 - 자본적 지출

 

치킨집의 경우 장사해서 들어 오는 현금을 영업활동현금흐름이라고 합니다. 여기에서 기계 바꾸는 비용을 빼고 남은 돈을 잉여활동현금흐름이라고 합니다. 잉여현금흐름을 가지고 배당을 주는데, 영어로 FCF라고 합니다. FCF 직접 구할 필요없이 재무제표에 나와 있습니다.

기아 재무제표 FCF

 

기아 내재가치 (2022년)

잉여현금흐름을 4.1조로 잡았는데, 지난 3년간 평균으로 잡았습니다. 잉여현금흐름을 떨어질 수도 있습니다. 설비투자를 많이 하면 잉여현금흐름이 떨어질 수도 있습니다.

 

내재가치 = 잉여현금흐름 / (COE - g)

COE = 국고채 3년 금리 + 소비자물가상승률 = 4% + 6% = 10%

g는 영구성장률 2%

 

적정주가 = BPS(주당 순자산가치) * 적정가치

 

3. 적정주가 구하기 예시

1) 포스코

포스코 재무제표 ROE, FCF (2022년)

(1) 적정 PBR 구하기

포스코 ROE 8%

적정 PBR = 8% / (10% - 2%) = 8% / 8% = 1배

적정주가 = 66만원 * 1배 = 66만 원

 

가장 보수적으로 계산한다면

3.61% / 8% = 0.45배

74만 원 * 0.45배 = 33만 원

 

당시 주가 21만 원 → 저평가

포스코 ROE가 마이너스된 적도 있고 해서 ROE에 대해 믿을 수 없다고 하여 저평가되어 있음

ROE가 꾸준해야 이 계산식이 잘 맞습니다.

 

(2) 적정 내재가치 구하기

내재가치 = FCF / (COE - g) = 3.1조 원 / 8% = 38.75조 (보수적으로 구하는 것이 좋음)

당시 시가총액 18조

 

설비투자를 많이 하면 FCF가 잘 나올 수가 없습니다. 2차 전지 회사는 투자를 많이 해야 하니 FCF를 사용할 수 없습니다. 안정적으로 돈 버는 기업에 적합한 방식입니다.

 

2) 삼성전자

설비투자 많이 하는 기업인 것을 고려해야 합니다.

삼성전자 재무제표 ROE,FCF (2022년)

(1) 적정 PBR 구하기

ROE10% / 8% = 1.25배

1.25 * 48600원 = 6만 원

금리가 올라갈 때는 적정가치가 확 떨어집니다.

 

(2) 적정 내재가치 구하기

금리를 3%, 물가 3%로 잡으면

10% / 4% = 2.5배 

2.5 * 48600원 = 121,500원

 

→ 금리와 물가가 낮아지는 것이 중요하다는 것을 알 수 있습니다.

 

4. 요약

1) 적정 PBR 구하기

적정 PBR = ROE / (COE - g)

ROE(자기자본이익율) = 순이익/순자산

COE(자본조달비용) = 국채 3년 금리 + 위험 프리미엄(인플레이션)

g = 영구성장률 = 2~3% (보통 2%를 많이 사용)

 

2) 적정 내재가치 구하기

내재가치 = 잉여현금흐름 / (COE - g)

잉여현금흐름 = 영업활동현금흐름 - 자본적 지출

COE = 국고채 3년 금리 + 소비자물가상승률

g = 영구성장률 = 2~3% (보통 2%를 많이 사용)

 

◎ 염블리와 함께 링크

(2022년 10월 1일 방송)

https://youtu.be/oy9sKexwZZs?si=NqN9iPIHHjRlF37N